AI云服务商洗牌潮将至，Nvidia或成最大输家

核心要点

• 在股价暴跌和 IPO 取消之后，行业专家预计新兴 AI 云服务商（即“neocloud”）将迎来一轮洗牌。长期来看，只有少数玩家能存活下来。
• 这场洗牌使 Nvidia 面临风险。大型科技公司之外的客户占其数据中心收入的 45%，而该芯片制造商正通过提供信贷支持和协助选址等方式，积极扶持其合作伙伴。
• neocloud 目前不仅面临电力连接短缺，投资者态度也趋于谨慎。行业还可能因算力过剩导致价格进一步下跌。

在一周股价暴跌和 IPO 计划被叫停之后，行业高管预计新兴 AI 云服务商将面临洗牌。Nvidia 在这场变局中的利益攸关，风险不小。

目前，数百家 AI 云服务商正涌入市场。来自数据中心和 neocloud 行业的两位高管告诉 The Information，几年后仍留在牌桌上的可能只有七到十家。多位高管认为，行业整合是必然趋势。

此前一周，部分投资者对所谓的“neocloud”失去了信心。据 The Information 报道，澳大利亚服务商 Firmus 突然撤回了 IPO 申请，CoreWeave 及其规模较小的竞争对手股价下跌约 20%。彭博社报道称，CoreWeave 市值蒸发四分之一，其信用风险指标创下历史新高。

“我们肯定会看到整合趋势，”neocloud 服务商 Cirrascale 首席执行官 David Driggers 表示。他预计，资本雄厚的资产管理公司、电信及光纤公司将会“收购这里一家 neocloud，再收购那里一家 neocloud”。

英国服务商 Nscale 的境遇凸显了行业的动荡。据《每日电讯报》报道，Microsoft 撤出了位于英格兰 Loughton 的数据中心协议，原本计划在此租赁 23,000 枚 Nvidia 芯片。公用事业公司预计该站点要到 2030 年代才会有电力供应。Nscale 表示，其与 Microsoft 的关系依然“紧密且长期”。

与此同时，据彭博社援引知情人士的消息报道，部分投资者正在施压，要求将 Nscale 的目标市值从约 300 亿美元下调至 160 亿至 190 亿美元之间。

Nvidia 的销售依赖那些自建数据中心的 neocloud 厂商

据 The Information 报道，并非每次破产的冲击都一样大。CoreWeave 的数据中心大多是租来的，所以这些场地更容易找到新租户。而 Nebius、IREN 和 Nscale 都是自己建设设施，一旦陷入财务困境，建设本身可能停滞，Nvidia 的销售也会随之受损。 Neocloud 对 Nvidia 之所以重要，是因为它最大的客户们都在自研芯片。在超大规模云厂商之外的客户群体（包括 neocloud）在 7 月所在的季度贡献了 400 亿美元收入，占 Nvidia 数据中心收入的 45%，是一年前的两倍多。 Nvidia 正通过股权投资、芯片配给、贷款担保和客户引荐等方式扶持这个行业。一支由黄仁勋的女婿 Nico Caprez 带领的团队，如今甚至在帮助 neocloud 寻找有电力供应的场址。据一位高管透露，Nvidia 还调整了贷款担保方案。第一版方案遭到大型 neocloud 拒绝——那是以分享它们未来部分收入为交换条件的。如今 Nvidia 改为提供更短期限的方案，抽取的分成也更少。

分析师和竞争对手怀疑大多数 neocloud 难以存活

分析师并不看好其中多数厂商能撑下去。Gartner 预测，到 2030 年，80% 的独立 neocloud 将“停止独立运营”。另据彭博社报道，Bernstein 估计，北美已宣布的数据中心容量中最终只会建成 35%。

批评之声也来自行业内部。彭博社报道称，CoreWeave 首席执行官 Michael Intrator 将当前动荡归咎于 Firmus、Lambda 和 Nscale 等小型竞争对手。他在发给员工的备忘录中写道，这些公司“试图筹集巨额资金，却缺乏 CoreWeave 向客户交付的执行能力、收入规模、业务体量或软件解决方案。”

即便所有项目都能建成，仍有另一重问题。一位 neocloud 高管表示，算力供给最终将超过需求已是板上钉钉的事。微软 CEO Satya Nadella 在 2025 年 2 月底的一档播客中也表达了类似观点。他预计 2027 年起算力将出现过剩，并指出行业过度关注供给而非实际需求。“所有这些数据中心带来的唯一结果，就是价格下跌，” Nadella 说。

就在前后那段时期，微软取消或推迟了英国及美国多个州（包括俄亥俄州）的数据中心项目。微软仍是 Nscale 的关键客户。据《电讯报》报道，Nscale 价值 1030 亿美元的合同收入中，超过 40% 来自微软。