腾讯与Oracle达成70亿美元协议，租得10万枚海外AI芯片以应对涨价

据报道，Oracle 已与腾讯达成一项为期五年的租赁协议，涉及东南亚地区多个 Oracle 数据中心。该协议涵盖约 10 万枚在中国不可获得的高级 AI 芯片。据 Financial Times （FT）报道，这笔交易估值约为 70 亿美元，折合五年期每小时每枚芯片约 1.60 美元，其中约 30% 为预付款项。腾讯首席战略官 James Mitchell 在 8 月 12 日的财报电话会议上表示，算力租赁价格持续上涨，此时达成该交易颇具意义。目前两家公司均未对该报道置评，但据 FT 称，此类租赁符合现行美国规定。

据研究机构 SemiAnalysis 八月数据显示，估算的芯片时价比 Nvidia H100 的一年期合同每 GPU 小时约 2.80 美元的低约 43%。与 Nvidia B200 三年期合同每 GPU 小时 3.09 美元相比，也低了约 48%；这一数据来自日本数据中心运营商 Datasection 2025 年的一份未具名客户申报文件。市场趋势显示价格走向相反，FT 报道称，此类租赁正倾向于更长的租期和更高的预付款。腾讯总裁 Martin Lau 在同次会议上表示，相比“几个月前支付的价格”，公司可以以“超过 30% 的利润率”出售现有订单。

报道未指明具体芯片型号。FT 指出，此类租赁甚至可能涵盖 Nvidia 顶级处理器，但这并不意味着该交易涉及 Nvidia 硬件。即便在 2025 年 10 月，SemiAnalysis 指数上的 H100 一年期合同每 GPU 小时价格（约 1.70 美元）仍高于估算费率；而 B200 尽管租期长达三年，其费率却更为昂贵。若仅按 B200 服务器裸机成本计算（不包含建筑、电力、网络及融资费用），基于 Datasection 2025 年以 2.72 亿美元购入搭载 5,000 枚 B200 的服务器这一数据推算，100,000 枚 B200 成本为 54.4 亿美元，约占报道交易总额的 78%。

由于未公布租用硬件的具体型号，难以判断这是一笔批量采购还是租金接近硬件实际成本的交易。不过从报价来看，价格更符合大批量租用 Hopper 系列芯片的成本。Hopper 系列包括 H100 和 H200，鉴于目前 H200 的进口仍受限，本次交易中的芯片可能确实无法在中国市场获得，从而符合相关标准。

Oracle 的数据中心位于中国境外，腾讯仅是租用算力资源。涉及的国家、具体站点及开始日期等细节尚未披露。Oracle 在新加坡设有两个云区域，并宣布将推出马来西亚区域。《金融时报》指出，东南亚数据中心的最大客户包括 字节跳动和阿里巴巴，中国企业主要利用这些算力进行 AI 模型训练，这是国产芯片目前尚无法胜任的任务。据《金融时报》 2025 年 12 月的报道，腾讯此前还签署了一项价值超 12 亿美元的协议，租用部署在日本和澳大利亚的 Datasection Blackwell 芯片。

自 Oracle 3 月发布财报以来，部分客户已预付 GPU 费用或自带硬件。从 3 月到 5 月的第四季度（即 Oracle 的财年 Q4）新增了 670 亿美元的 AI 合同，多数属于上述两种类型。6 月至 8 月，根据其季度报告，公司“收到了包含重大融资成分的 114 亿美元客户预付款”。该季度递延收入从 154 亿美元增长至 308 亿美元。由于未披露客户名单，无法确认这是否与腾讯有关。Oracle 在 9 月 10 日的财报电话会上报告称，GPU 利用率为 97.9%，续约价格平均溢价 20%，其中大部分涉及使用四年以上的 GPU。

鉴于 Oracle 年初的表态，腾讯预付约 30% 款项的做法合情合理。这对双方都是一笔划算的交易。Oracle 在经历了一个季度负自由现金流后，其现金流状况得以改善；而据 Mitchell 分析，腾讯云 5 月的涨价措施有助于收回租用芯片的成本。

考虑到美中两国在 AI 出口管制上的摩擦，这笔交易的法律前景颇为棘手。两党联合提出的《远程访问安全法案》（Remote Access Security Act）已于今年 1 月在众议院以 369 票对 22 票通过，该法案将赋予美国政府监管远程云端访问敏感技术的权力，报道中的这笔交易所涉及的芯片可能就在其管辖范围内。法案专门针对云服务的漏洞，且适用于任何外国人而非点名特定国家，以防对手利用云网络绕过美国的出口禁令。目前该法案正待参议院银行委员会审议。

另一方面，自 2023 年 11 月起，美国商务部工业与安全局（BIS）的《出口管理条例》许可要求就已覆盖先进 AI 芯片的出口，包括面向总部位于中国的海外公司。但云租赁当时被排除在外，BIS 只是就这部分征求意见。租赁至今仍是绕过 BIS 受限芯片管制的一项漏洞。据《彭博社》报道，BIS 正在审查包括合法租赁在内的离岸访问问题。此外，腾讯被列入五角大楼 1260H“中国军事企业”名单也并不妨碍这笔交易，因为该名单并不属于制裁措施。目前没有任何监管部门的官员就这笔交易发表声明。

据 The Information 报道，美国商务部正在起草新规，旨在禁止中国公司租用第三国（如泰国和新加坡）的算力资源，这与该交易的公开细节相符。上个月底，美国总统唐纳德·特朗普与中国国家主席习近平在华盛顿会晤，讨论了 AI 议题，并将贸易休战期再延长两个月。

然而，这项交易可能同时面临众议院通过的相关法案和商务部报告所述新规的阻碍。但一位 Baker McKenzie 的律师告诉 The Information，后者在当前法律框架下无法执行。在峰会期间，双方领导人同意建立处理 AI 相关事件的沟通渠道，但未就芯片管制达成任何公告。《金融时报》八月份的报道指出，虽然美国已批准包括腾讯在内的部分企业采购 Nvidia 的 H200，但腾讯目前实际获准进口的芯片数量仅约 1 万片。双方 11 月在深圳举行的 APEC 峰会可能会让局势进一步明朗化。

据报道，这项交易宣布于 10 月 28 日 Oracle 在拉斯维加斯威尼斯人酒店举行的投资者日之前数周，该活动属于 10 月 25 日至 28 日的 Oracle AI World 大会的一部分。这将成为公司披露交易细节的机会，例如宣布将租赁何种硬件。基于硬件成本测算，我们推测其涉及的是较旧或非 Nvidia 硬件，而非 Oracle 因财务压力而采取的行动。在 Oracle 活动结束后的一个月内，腾讯预计将发布第三季度财报。这些事件可能会揭示该安排更多具体细节。