2026AI产业格局生变:当资本从“大模型”流向“物理世界”

导语：2026年9月，中国AI产业正在经历一场静默而深刻的资金迁徙。
过去两年，资本疯狂追逐大模型参数与榜单排名。但最新数据显示，风向已经改变：具身智能领域上半年融资额同比增长3.5倍，单笔融资规模动辄数十亿；与此同时，头部大模型公司纷纷冲刺IPO，把资本市场的故事从“融资”推向“上市”。
钱在往哪里流？答案指向一个关键词：物理世界。
01 具身智能的“吸金时刻”：3.5倍增长与独角兽潮
创业邦旗下睿兽分析发布的《2026H1 AI产业观察报告》揭示了一个惊人的数字：上半年中国具身智能领域一级市场发生融资事件390个，同比增长48.29%；202个披露金额的项目合计融资1110.99亿元，同比增长3.5倍。
这不是个别项目的狂欢，而是系统性的资本迁移。
资金流向呈现清晰的“三环节格局”。机器人本体企业融资规模最高：智平方完成近50亿元B++轮融资，上半年累计约60亿元；银河通用完成25亿元B+轮融资；星海图完成20亿元B+轮融资。为机器理解物理规律提供支撑的世界模型环节同样活跃——它石智航完成4.55亿美元Pre-A轮融资，无界动力完成超过2亿美元Pre-A轮融资。数据侧，光轮智能、帕西尼感知科技各完成10亿元融资，业务覆盖动作捕捉、触觉感知、真实操作数据和仿真合成数据。
独角兽结构的变化更具信号意义。上半年中国68家新晋独角兽企业中，42家为人工智能企业，其中具身智能相关企业23家，占比54.76%。星海图、智平方、逐际动力、千寻智能、星动纪元、帕西尼等企业集中涌现。新晋独角兽的增长，不再只围绕大模型展开。
真实的物理场景正在成为验证场。比亚迪、小鹏、广汽、小米、长安等车企通过自研或孵化布局机器人，上汽投资智元机器人并与其开展汽车生产线应用合作，东风、吉利、蔚来等已将人形机器人引入工厂，承担搬运、质检、装配等任务。
但报告也给出了冷静的提醒：世界模型的技术路线尚未统一，不同企业在数据、模型结构和产品形态上存在差异，部分企业同时研发本体和具身模型，业务边界存在交叉。资本能否转化为稳定的产品和商业回报，仍需在真实场景中检验。
02 大模型IPO竞速：DeepSeek与月之暗面的两条路径
当具身智能在一级市场疯狂吸金时，头部大模型公司正在把战场转向二级市场。
9月，路透社报道DeepSeek已选定中信证券全面筹备科创板上市，有望在本年度正式递交IPO申报材料。其最新估值达5000亿元人民币，上市后市值区间有望落在1.5万亿至2.5万亿元之间。
值得注意的是DeepSeek的商业化节奏：2026年前七个月营收达4.75亿元，较2025年全年实现十倍量级增长，但同期仍产生7.15亿元净亏损。这种“高增长伴随高亏损”的财务结构，恰恰需要资本市场的持续输血来支撑。
月之暗面走的是另一条路径。7月底，其完成超35亿美元F轮融资，投后估值涨至350亿美元。因认购金额超出原目标3倍有余，本轮融资提前关闭。原定8月启动的Pre-IPO轮已提前开始，投前估值升至500亿美元。
月之暗面的估值曲线极为陡峭：从年初的100亿美元到7月的350亿美元，半年内完成6轮融资，估值大涨。支撑这一跃升的是商业化数据的快速兑现：ARR在3月首次突破1亿美元，6月站稳3亿美元关口，API收入已占整体收入七成以上。
两家公司代表了大模型赛道两种不同的资本化逻辑：DeepSeek靠技术影响力和政策窗口打开上市通道，月之暗面靠产品商业化数据支撑估值跃迁。 但共同点是——它们都需要从一级市场走向二级市场，因为AGI竞赛的资本消耗速度，已经超出了任何一家机构投资者的承受范围。
03 算力的“第三条路线”：不依赖先进制程的突围
在AI产业链的最底层，一场关于算力路径的架构创新正在发生。
7月，我国首颗采用软件定义与三维近存计算技术的AI芯片在上海发布。这颗芯片在14纳米制程工艺上，实现每秒520万亿次浮点运算的算力。它的核心突破在于：通过底层架构创新，走出一条不依赖先进制程的高端算力发展路径。
具体而言，该芯片通过软件定义芯片技术，让硬件资源根据不同任务动态调配，大幅提升算力利用率；通过三维垂直堆叠技术，将计算单元与存储单元紧密集成，访存带宽达到每秒6.4TB，从架构上缓解了长期困扰芯片设计的“存储墙”瓶颈。
东方算芯创始人魏少军解释了这条路径的战略逻辑：此前算力芯片的技术路线分成专用路线和通用GPU路线两类。专用路线的通用性、灵活性不足，难以应对AI算法每隔两三个月就显著变化的节奏；通用GPU路线则高度依赖工艺制程的进步，但在当前地缘政治扰动下，国产算力产业在获取先进制程上受阻。
“第三条路线”不需要依赖最先进的工艺技术，也可以实现高性能。 由于不再单纯依赖制程微缩来提升性能，这条技术路线的供应链也更加稳定可控。同步发布的还有配套全栈软件工具链，兼容主流深度学习框架，并形成从单张加速卡到大规模智算集群的完整产品体系。
04 资本逻辑的转向：从“Demo”到“订单”
在投资端，创投机构的筛选标准正在发生微妙但重要的变化。
清科研究数据显示，2026年上半年股权投资市场完成5944起投资案例，同比上升14.7%；投资金额约5654亿元，同比上升31.9%。但更值得关注的是投资人的“审美标准”。
长石资本创始合伙人汪恭彬给出的筛选标准是：技术是否真正进入商业化而非停留在Demo；收入、毛利等因素能否支撑起估值增长；流量与Token量是否转化为真实付费；资本开支是否匹配下游需求节奏。
一家投资机构副总裁的表态更为直接：“我们偏好有实际订单、能变现的公司。”
这种转向在AI视频赛道同样明显。近三个月，可灵AI、生数科技、爱诗科技、演语科技四家公司披露的新增融资合计已接近300亿元。光源资本创始人郑烜乐的评价是：市场对AI视频生成赛道的定价逻辑，正从“概念驱动”转向“商业化实质定价”。
可灵AI的营运数据支撑了这一判断：2026年6月初全球用户数量突破1亿，较2025年底增长约67%；第一季度营业收入超过6.5亿元，同比增长超300%；3月年度经常性收入接近5亿美元，较去年3月的1亿美元增长4倍。
05 结语：物理世界才是终极考场
从大模型到具身智能，从参数竞赛到订单验证，2026年的AI产业正在完成一次关键的认知升级。
技术能力不再是估值的唯一锚点。 具身智能领域，202个披露金额的项目合计融资超过1100亿元，但世界模型技术路线尚未统一，量产、数据、场景适配和售后服务等工程问题开始显现。大模型领域，DeepSeek和月之暗面都在冲刺IPO，但上市后的真正考验是：收入从哪来？企业调用API是真实生产需求，还是补贴催生的流量？
AI视频赛道给出了一个积极的信号：当成本从传统制作的30万至50万元压缩至3万至5万元，当企业ARR从1亿美元到5亿美元只用了一年，商业化闭环的跑通，正在成为技术价值最有力的证明。
物理世界才是AI的终极考场。那些能把模型能力转化为物理世界生产力的公司，将在这场漫长的兑现竞赛中获得最终定价权。